ΔΙΕΘΝΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

Οι ημέρες του QE είναι μετρημένες, εκτιμούν οι αγορές

ΕΤΙΚΕΤΕΣ:

Οσο πλησιάζει το τέλος του 2017, που σηματοδοτεί τη λήξη του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης (QE) της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, και η οικονομία ενδυναμώνεται, τόσο εντείνονται οι προσδοκίες των αγορών ότι οι μέρες του QE είναι μετρημένες. Τις τελευταίες τρεις εβδομάδες παρατηρήθηκαν μαζικές πωλήσεις ομολόγων των χωρών της Ευρωζώνης και το ευρώ προς το δολάριο ενισχύθηκε. Αυτές οι αντιδράσεις των αγορών υποδηλώνουν ότι οι επενδυτές προετοιμάζονται για σταδιακή αναδίπλωση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας στις αγορές τίτλων τους προσεχείς μήνες. Διατυπώνουν, λοιπόν, πέντε ερωτήματα σχετικά με το θέμα, παρότι οι αξιωματούχοι της τράπεζας τηρούν σιγήν ιχθύος. Κάποιες ενδείξεις, πάντως, αναμένονται σήμερα, με την ολοκλήρωση της συνεδρίασης της ΕΚΤ.

1. Πότε θα ανακοινωθεί η διακοπή του QE;

Σύμφωνα με έρευνα του Reuters, στην οποία συμμετείχαν επιφανείς οικονομολόγοι, η πρώτη ανακοίνωση από τον Μάριο Ντράγκι αναμένεται να γίνει κατά τη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου. Πάντως, δεν αποκλείεται να γίνει κάποια κίνηση και σήμερα. Στελέχη κεντρικών τραπεζών, που μίλησαν πρόσφατα στο Reuters, κάνουν πρόβλεψη για Σεπτέμβριο ή Οκτώβριο, υπογραμμίζοντας ότι η όποια απόφαση είναι άρρηκτα συνδεδεμένη με την οικονομία και τις συνθήκες στην αγορά.

2. Πότε θα ξεκινήσει;

Το υπάρχον πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης εκπνέει τον Δεκέμβριο. Οπότε, η όποια κίνηση μείωσης στις αγορές τίτλων αναμένεται να λάβει χώρα στις αρχές του 2018. Η δυσκολία έγκειται στο ότι, ενώ η οικονομία της Ευρωζώνης διάγει την καλύτερη περίοδό της τα τελευταία 10 χρόνια, ο πληθωρισμός παραμένει υποτονικός. Τον Ιούνιο διαμορφώθηκε μόλις στο 1,3%, όταν ο στόχος της ΕΚΤ είναι στο σχεδόν 2%. Αναλυτές προβλέπουν ότι θα παραμείνει σε χαμηλά επίπεδα τουλάχιστον έως και το 2019.

3. Πόσο θα διαρκέσει η βαθμιαία διακοπή του QE;

Υπάρχει το μοντέλο που ακολούθησε η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed), η οποία έκανε μικρές μειώσεις στις αγορές κάθε μήνα. Ανάλογη τακτική θα μπορούσε να διαρκέσει από έξι μήνες έως έναν χρόνο. Επιπροσθέτως, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα μπορούσε να περιορίσει κατά ένα συγκεκριμένο ποσόν τις αγορές και να επανεξετάζει ανά τρίμηνο την κατάσταση. Τον Απρίλιο, για παράδειγμα, μείωσε τις αγορές από τα 80 στα 60 δισ. ευρώ.

4. Η διακοπή του QE θα συμπέσει με αύξηση των επιτοκίων;

Επενδυτές στοιχηματίζουν στην αύξηση των επιτοκίων του ευρώ, πρώτη φορά τα τελευταία χρόνια, έως τον Ιούλιο του 2018, δηλαδή αφότου ξεκινήσει η σταδιακή αναδίπλωση ή λίγο καιρό μετά την ολοκλήρωσή της. Αλλοι θεωρούν ότι είναι πολύ ασφυκτικό το χρονοδιάγραμμα. Αναμένουν αύξηση του κόστους δανεισμού μεταγενέστερα, επειδή ο πληθωρισμός είναι αδύναμος και η ΕΚΤ θέλει να αμβλύνει τις αντιδράσεις από τη διακοπή του QE.

5. Πώς θα διαχειριστεί την αντίδραση των αγορών η ΕΚΤ;

Το μείζον θέμα για τον Μάριο Ντράγκι είναι να πείσει τις αγορές ότι η σταδιακή μείωση όσον αφορά τις αγορές τίτλων, αφού ξεκινήσει, θα υφίσταται συχνά αλλαγές. Υπάρχει ο κίνδυνος να ενισχυθεί ραγδαία το ευρώ ή οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων και να κλονιστεί η ανάκαμψη, επειδή η αύξηση του κόστους δανεισμού θα θεωρηθεί εσπευσμένη.

«Αναγκαία ακόμα η ποσοτική χαλάρωση»

Πρόοδο έχει σημειώσει η ΕΚΤ στο να κατευθύνει τον πληθωρισμό της Ευρωζώνης προς τον επίσημο στόχο της, να είναι χαμηλότερος από το 2%. Σε αυτές τις εκτιμήσεις προέβη ο Φρανσουά Βιλερουά Γκαλό, μέλος του Δ.Σ. της ΕΚΤ και διοικητής της Τράπεζας της Γαλλίας.

Ωστόσο, πρόσθεσε ότι είναι ακόμη αναγκαία η εφαρμογή της χαλαρής νομισματικής πολιτικής. Μιλώντας σε επιτροπή χρηματοπιστωτικών υποθέσεων στην Κάτω Βουλή σχετικά με τον ρόλο του στο πηδάλιο της Κεντρικής Τράπεζας της Γαλλίας, επισήμανε ότι η ΕΚΤ κατόρθωσε να αποκρούσει τον κίνδυνο του αποπληθωρισμού, παρά το ότι ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη απέχει πολύ από τον επίσημο στόχο. «Οντως σημειώσαμε πρόοδο, δεν έχουμε ακόμα επιτύχει τον στόχο, οπότε εξακολουθεί να είναι αναγκαία η ποσοτική χαλάρωση», τόνισε ο Φρανσουά Βιλερουά ντε Γκαλό. «Ωστόσο, χωρίς να πλήξουμε την ανάκαμψη της οικονομίας, προσαρμόσαμε το πρόγραμμα αγοράς τίτλων». Ο κεντρικός τραπεζίτης αναφερόταν στη μείωση κατά 20 δισ. ευρώ της αγοράς τίτλων τον Απρίλιο, από τα 80 στα 60 δισ. ευρώ.

Σε πρόσφατη συνέντευξή του στους Financial Times έκανε λόγο για το λεγόμενο «στρατόπεδο των πραγματιστών» στην ΕΚΤ. «Θεωρώ ότι έχουμε κινηθεί σωστά ως προς την αναδίπλωσή μας και πιστεύω πως το φθινόπωρο θα λάβουμε απόφαση για τα βήματά μας στο άμεσο μέλλον. Ανήκω στους πραγματιστές του διοικητικού συμβουλίου της ΕΚΤ και νομίζω πως εμείς θα δώσουμε τον τόνο», επισήμανε ο κ. Ντε Γκαλό. «Ενδεχομένως εγείρονται ερωτήματα για τον ρυθμό της αναδίπλωσης, αλλά ουδείς αμφιβάλλει για την κατεύθυνση. Θα προσαρμόζουμε τη νομισματική πολιτική, η οποία πλέον δεν μπορεί να αποτελεί τον μοναδικό μοχλό ανάπτυξης στην Ευρωζώνη». Αυτή η προσαρμογή σχετίζεται με πληθωρισμό και την ανάπτυξη. Υπενθυμίζεται ότι πραγματιστής, όπως ο Γάλλος κεντρικός τραπεζίτης, θεωρείται και ο Μάριο Ντράγκι.

Έντυπη

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΕΠΙΣΗΣ