Goldman Sachs στην «Κ»: Η τέλεια καταιγίδα στην αγορά εμπορευμάτων

Goldman Sachs στην «Κ»: Η τέλεια καταιγίδα στην αγορά εμπορευμάτων

Η ουκρανική κρίση προστίθεται στις επιπλοκές της πράσινης μετάβασης, λέει το στέλεχος της Goldman Sachs, Φιλίπο Ταντέι

6' 1" χρόνος ανάγνωσης
Ακούστε το άρθρο

Στις επιπλοκές από την πράσινη μετάβαση της Ε.Ε. ήρθε να προστεθεί η ουκρανική κρίση, δημιουργώντας την τέλεια καταιγίδα στις αγορές εμπορευμάτων, τονίζει στην «Κ» ο εκτελεστικός διευθυντής της Goldman Sachs στον τομέα έρευνας Global Investment, Φιλίπο Ταντέι, σημειώνοντας ότι τα εμπορεύματα «τιμολογούν αυτό που συμβαίνει σήμερα, όχι αύριο». Το στέλεχος της Goldman Sachs επισημαίνει ότι το χάσμα μεταξύ προσφοράς και ζήτησης θα παραμείνει ακόμη και όταν θα ανοίξει ξανά πλήρως η οικονομία, εκφράζοντας την εκτίμηση ότι ο πληθωρισμός στην Ευρώπη θα κινηθεί πάνω από το 5% σε όλο το έτος. Η έξοδος από το μοντέλο της παλαιάς οικονομίας θα πρέπει να γίνει με σύνεση, σημειώνει ο κ. Ταντέι, μιλώντας για την ανάγκη να καλυφθεί το επενδυτικό κενό στα εμπορεύματα. Ως προς τις αναπτυξιακές προοπτικές της περιφέρειας, υπογραμμίζει ότι η δημοσιονομική χαλάρωση της Ευρωζώνης, σε συνδυασμό με το Ταμείο Ανάκαμψης, προσφέρει την ευκαιρία στον ευρωπαϊκό Νότο να αξιοποιήσει τη δυναμική του, με τις αγορές να παρακολουθούν.

– Ποια είναι η εικόνα στην αγορά εμπορευμάτων; Πώς εξελίσσονται η προσφορά και η ζήτηση; Πού εντοπίζονται οι βασικές ελλείψεις;

– Στις αρχές Φεβρουαρίου επισημάναμε ότι η ευκαιρία για να αγοράσει κανείς εμπορεύματα σπάνια είχε υπάρξει καλύτερη. Σε αντίθεση με τις χρηματοπιστωτικές αγορές, τα θεμελιώδη μεγέθη της φυσικής αγοράς στερούνται προσδοκιών και δεν ανταποκρίνονται στις μακροοικονομικές συζητήσεις. Οι μελλοντικές αυξήσεις επιτοκίων δεν επηρεάζουν τα στιγμιαία περιουσιακά στοιχεία, όπως τα εμπορεύματα που τιμολογούν αυτό που συμβαίνει σήμερα, όχι αύριο. Μέχρι πριν από μερικές εβδομάδες, το τρέχον παγκόσμιο οικονομικό περιβάλλον ήταν τόσο ανοδικό όσο ήταν κατά τη διάρκεια ολόκληρης της περιόδου ανάκαμψης. Με την επαναλειτουργία της οικονομίας, η ισχυρή ζήτηση σε όλα τα βασικά προϊόντα –ενέργεια και μέταλλα– ήταν συνεπής με μια εποικοδομητική προοπτική ανάπτυξης, ειδικά στην Ευρώπη. Ενώ περιμέναμε την ευρωπαϊκή οικονομική ανάπτυξη να είναι ισχυρότερη από ό,τι στις ΗΠΑ το 2022 για πρώτη φορά εδώ και περισσότερο από μία δεκαετία η παγκόσμια προσφορά εμπορευμάτων επί του παρόντος περιορίζεται από υποεπένδυση, καθώς οι προτιμήσεις των επενδυτών έχουν μετατοπιστεί προς το ESG και η πράσινη μετάβαση βρίσκεται ακόμη στο αρχικό της στάδιο.

– Πώς θα περιγράφατε τους παράγοντες που οδηγούν την αγορά εμπορευμάτων σε αυτή τη φάση και πώς συντελεί η ενεργειακή κρίση;

– Η εισβολή στην Ουκρανία, που πυροδότησε την αύξηση του γεωπολιτικού κινδύνου σε ένα σύστημα –τον κόσμο των εμπορευμάτων– με ήδη περιορισμένα περιθώρια, απλώς ενίσχυσε την υπόθεση για αύξηση των τιμών των εμπορευμάτων. Αν και διατηρούμε ως βασικό σενάριο το ελάχιστο disruption στις ροές τροφίμων και ενέργειας, σχεδόν όλες οι μεγάλες αγορές βασικών εμπορευμάτων βρίσκονται σε κατάσταση σοβαρής εξάντλησης. Τέτοια συστήματα είναι πολύ ευάλωτα ακόμη και στα πιο μικρά χτυπήματα, ακόμη και με λίγες μέρες διακοπής. Επιπλέον, κάθε σοκ αυξάνει τις πιθανότητες μιας άλλης διαταραχής, με τις ελλείψεις σε μια αγορά να προκαλούν ελλείψεις σε μια άλλη – ακριβώς όπως είδαμε πρόσφατα στις ευρωπαϊκές αγορές φυσικού αερίου και αλουμινίου. Τα γεγονότα στην Ουκρανία θα ήταν απολύτως επίκαιρα ανά πάσα στιγμή, αλλά οι προϋπάρχουσες συνθήκες στην αγορά εμπορευμάτων καθιστούν τις εξελίξεις στην περιοχή ακόμη πιο επιτακτικές.

Αναμένουμε ότι ο μετρούμενος πλη- θωρισμός στην Ευρώπη θα παραμείνει πάνω από το 5% μέχρι το τέλος του έτους.

– Τι μπορεί να προκαλέσει αυτή η εικόνα ευρύτερα; Πώς μπορεί να επηρεάσει τις αναπτυξιακές προβλέψεις στις οικονομίες για το τρέχον έτος;

– Αυτή είναι η πιο δύσκολη και σημαντική ερώτηση. Είναι δύσκολο να πούμε ποιος θα είναι ο αντίκτυπος στην ανάπτυξη αυτή τη στιγμή, αλλά μπορούμε να σκεφτούμε δύο παράγοντες που πρέπει να παρακολουθήσουμε. Πρώτον, το μέγεθος της αποσύνδεσης μεταξύ ζήτησης και προσφοράς, που μεταφράζεται σε αυξημένες τιμές των εμπορευμάτων. Δεύτερον, η διάρκεια αυτής της αποσύνδεσης. Η επιστροφή της παγκόσμιας οικονομίας μπορεί να καθυστερήσει από τα τρέχοντα γεγονότα, αλλά δύσκολα μπορεί να αποφευχθεί. Ως εκ τούτου, το τρέχον έλλειμμα μεταξύ της αυξανόμενης ζήτησης και της σταθερής προσφοράς είναι βέβαιο ότι θα παραμείνει για κάποιο χρονικό διάστημα, ακόμη και όταν θα έχει επαναλειτουργήσει η οικονομία. Εάν η διάρκεια τέτοιων ελλειμμάτων διαρκέσει περισσότερο από την ολοκλήρωση της ανάκαμψης, η επακόλουθη επιμονή του πληθωρισμού θα συμπίεζε περαιτέρω την αγοραστική δύναμη, με τον κίνδυνο να τροφοδοτήσει την επιτάχυνση των μισθών και τελικά τον πρόσθετο πληθωρισμό. Η απαιτούμενη απάντηση στη νομισματική πολιτική, με τον κίνδυνο απότομης αυστηροποίησης των συνθηκών χρηματοδότησης για τα νοικοκυριά και τις επιχειρήσεις, θα παρεμπόδιζε τότε την ισχύ των προοπτικών ανάπτυξης, σε μια εποχή που η Ευρώπη τονίζει τόσο πολύ την ανάγκη να επενδύσει σε νέα κεφάλαια μέσω του Ευρωπαϊκού Ταμείου Ανάκαμψης. Αυτός είναι ο απόλυτος κίνδυνος που πρέπει να αποφύγουμε: να χάσουμε την ευκαιρία να ανοικοδομήσουμε την ευρωπαϊκή οικονομία μετά την πανδημία.

– Ποια είναι τελικά η πρόβλεψη για την ένταση και τη διάρκεια αυτής της ενεργειακής κρίσης το επόμενο διάστημα; Πού θα εστιάζατε την προσοχή σας και τι θα συνιστούσατε στους επενδυτές;

– Ακόμη και αν αφήσουμε για λίγο στην άκρη τα δραματικά γεγονότα στην Ουκρανία και την επακόλουθη αβεβαιότητα, το διαρθρωτικό χάσμα στην αγορά εμπορευμάτων σε παγκόσμια κλίμακα είναι ένα επίμονο ζήτημα. Θα παραμείνει μαζί μας για τουλάχιστον όλο το 2022, καθώς αναμένουμε ότι ο μετρούμενος πληθωρισμός στην Ευρώπη θα παραμείνει πάνω από το 5% μέχρι το τέλος του έτους. Αλλά το ευρωπαϊκό στοίχημα είναι ότι, μέσω της εθνικής δημοσιονομικής στήριξης στις χώρες του πυρήνα και του Ταμείου Ανάκαμψης στη Νότια Ευρώπη, συμμετέχουμε στον διαρθρωτικό μετασχηματισμό της οικονομίας σε τρεις κύριες διαστάσεις: ανθρώπινο κεφάλαιο, ψηφιακός μετασχηματισμός και ένα πιο «πράσινο» ενεργειακό μείγμα. Ενας τέτοιος μετασχηματισμός δεν συμβαίνει από τη μια μέρα στην άλλη – δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι το Ταμείο Ανάκαμψης διαρκεί 6 χρόνια. Ωστόσο, θα συνεχιστεί ακόμη και μετά το τέλος του σχεδίου το 2026. Ενας τέτοιος βαθύς μετασχηματισμός πρέπει να συμβεί παράλληλα με την επίλυση του επενδυτικού κενού στην προσφορά εμπορευμάτων. Με απλά λόγια: το μέλλον της νέας οικονομίας βασίζεται στην ικανότητα διαχείρισης της εξόδου από την παλαιά οικονομία με σύνεση. Οι επενδύσεις πρέπει να είναι ισορροπημένες για να διαχειριστούν μια τόσο βαθιά διαρθρωτική μετάβαση και οι επενδυτές θα πρέπει να επωφεληθούν από αυτές τις αμφίπλευρες ανάγκες. Το Ταμείο Ανάκαμψης μπορεί να λειτουργήσει ως ένας εξαιρετικός ενισχυτής για όλους τους επενδυτές που ενδιαφέρονται για την ψηφιακή και πράσινη μετάβαση, αλλά τα εμπορεύματα θα πρέπει τώρα να αποτελούν μέρος του χαρτοφυλακίου των επενδυτών περισσότερο από ποτέ.

– Εν μέσω πληθωριστικών πιέσεων, η ΕΚΤ έστειλε πρόσφατα σήμα για σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής. Αμέσως μετά είδαμε την αύξηση της απόδοσης του ελληνικού 10ετούς. Πόσο ανησυχητική θεωρείτε αυτή τη στροφή πολιτικής για την περιφέρεια του ευρώ;

– Το περιφερειακό χρέος βρίσκεται υπό πίεση σε όλους τους τομείς: οι τίτλοι σε Ιταλία, Ισπανία, όπως και Ελλάδα είδαν τις αποδόσεις τους να αυξάνονται μετά την αλλαγή στην επικοινωνία της ΕΚΤ κατά την τελευταία συνεδρίαση του διοικητικού συμβουλίου. Αλλά θα ήθελα να κάνω μια διαφορετική σκέψη από τη συνηθισμένη και να επικεντρωθώ στη δυναμική που εξακολουθεί να υπάρχει στη Νότια Ευρώπη. Δεν παραμελώ τους κινδύνους που οφείλονται στην κληρονομιά του αυξημένου χρέους και της αργής παραγωγικότητας, ειδικά στην Ιταλία και την Ισπανία. Επισημαίνω όμως τη συνάφεια, διαφορετική από τον απόηχο της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης, της ευρωπαϊκής δημοσιονομικής στήριξης που ανέρχεται στο 18% του ΑΕΠ για την ελληνική οικονομία και σχεδόν στο 11% για την Ιταλία. Αυτή η υποστήριξη είναι πραγματικά μια ευκαιρία και όχι μια εγγύηση, παρέχοντας ένα απόθεμα έναντι των πιέσεων της αγοράς. Σήμερα, οι συμμετέχοντες στην αγορά εξακολουθούν να παρέχουν στην Ευρώπη το πλεονέκτημα της αμφιβολίας. Εναπόκειται στην Ευρώπη να δείξει ότι το αξίζει.

Λάβετε μέρος στη συζήτηση 0 Εγγραφείτε για να διαβάσετε τα σχόλια ή
βρείτε τη συνδρομή που σας ταιριάζει για να σχολιάσετε.
Για να σχολιάσετε, επιλέξτε τη συνδρομή που σας ταιριάζει. Παρακαλούμε σχολιάστε με σεβασμό προς την δημοσιογραφική ομάδα και την κοινότητα της «Κ».
Σχολιάζοντας συμφωνείτε με τους όρους χρήσης.
Εγγραφή Συνδρομή