Στις προτιμήσεις της Smith Barney από τους χρηματιστηριακούς κλάδους βρίσκονται -με overweight- οι τηλεπικοινωνίες, οι τεχνολογικές, τα μίντια, οι ασφαλιστικές και οι κατασκευαστικές. Ουδέτερη στάθμιση (neutral) προτείνει για τις αυτοκινητοβιομηχανίες, τις τράπεζες, τις βασικές ύλες, τις χημικές, τα κυκλικά προϊόντα και υπηρεσίες, τις χρηματοοικονομικές υπηρεσίες, τα βιομηχανικά αγαθά και υπηρεσίες, και τη λιανική πώληση. Τέλος, χαμηλότερη από την κανονική στάθμιση (underweight) δίνει στην κοινή ωφέλεια, τα μη κυκλικά προϊόντα και υπηρεσίες, την υγεία, τα τρόφιμα και ποτά, και την ενέργεια.
Επιδόσεις
Οι τηλεπικοινωνίες ήταν ένας από τους κλάδους με την καλύτερη επίδοση μέχρι τώρα το 2003. Κατά τη Smith Barney οι αποτιμήσεις εμφανίζονται όλο και περισσότερο ελκυστικές. Οι τιμές των μετοχών βρίσκονται σε επίπεδα 15 φορές τα προσδοκώμενα κέρδη, που σημαίνει πρίμιουμ μόλις 20% σε σχέση με το σύνολο της αγοράς. «Ποτέ δεν ήταν φτηνότερες σε συγκριτικούς όρους κατά την τελευταία πενταετία» σημειώνει ο διεθνής οίκος. H τεχνολογία ήταν ο κλάδος με τη δεύτερη καλύτερη επίδοση από το τέλος Μαρτίου, καθώς μόνο οι ασφαλιστικές τα πήγαν καλύτερα. Πάντως, οι τιμές των τεχνολογικών μετοχών δεν είναι ελκυστικές καθώς αποτιμώνται 20 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη. Βέβαια κατά την τελευταία πενταετία αυτές οι μετοχές είχαν πάντα πολύ μεγαλύτερο πρίμιουμ. Στην προτίμηση των αναλυτών της Smith Barney είναι η Nokia και η SAP, αλλά προσθέτουν ότι σε μια πραγματική ανάκαμψη δεν θα έπρεπε να λείπουν από τους επενδυτές και μετοχές των Cap Gemini, ASML, Alcatel και Εricsson.
Αν και τα μίντια ήταν ο φτωχός συγγενής της ομάδας κλάδων TMT. Ωστόσο, η Smith Barney βλέπει ενδείξη ότι σταθεροποιείται η ροή θετικών ειδήσεων για τον κλάδο και ότι οι τιμές των μετοχών αρχίζουν να αντιδρούν σε αυτήν την εξέλιξη. Βασικό χαρακτηριστικό είναι η βελτίωση της κατάστασης στη διαφήμιση, που προσφέρει τον κορμό των εσόδων για τις εταιρείες μίντια κάθε είδους. Οι ασφαλιστικές από αποπαίδι των χρηματιστηρίων επέστρεψαν με σαματά, όπως γράφουν χαρακτηριστικά οι αναλυτές της επενδυτικής τράπεζας. Με κέρδη 40% είχαν την καλύτερη χρηματιστηριακή απόδοση σε απόλυτους όρους από τις 12 Μαρτίου. Οπως η πτώση των αγορών έπληξε τα χαρτοφυλάκιά τους, που είχαν υψηλές μετοχικές τοποθετήσεις, έτσι και η ανάκαμψη προσφέρει δύναμη στις ασφαλιστικές, που παράλληλα εμφανίζονται σε καλή κατάσταση και από λειτουργική άποψη. Μάλιστα, ο διεθνής οίκος τονίζει ότι οι αποτιμήσεις παραμένουν φτηνές. Οι κατασκευές είχαν την καλύτερη επίδοση από τους κυκλικούς κλάδους και η αγορά κατοικιών δεν κατέρρευσε, όπως φοβόντουσαν πολλοί παρατηρητές. Οσο είναι χαμηλά τα επιτόκια, το overweight παραμένει, αλλά στην αντίθετη περίπτωση ενδέχεται να αποσυρθεί.
Τράπεζες
Η Smith Barney έχει σύσταση neutral για τις τράπεζες, που ήταν ο κλάδος με την τρίτη καλύτερη επίδοση από την έναρξη του ράλι του Μαρτίου. O κλάδος, σημειώνει ο διεθνής οίκος, άντεξε αρκετά καλά την «αγορά των αρκούδων» και την οικονομική επιβράδυνση, παρ’ όλο που τα κέρδη των τραπεζών υποχώρησαν ταχύτερα από το σύνολο της αγοράς κατά τον προηγούμενο χρόνο. Το πρόβλημα είναι ότι τώρα οι τράπεζες εμφανίζονται πολύ ακριβές, εμποδίζοντας μια σύσταση overweight. Αλλωστε από την ομάδα των χρηματοοικονομικών κλάδων, οι ασφαλιστικές προσφέρουν πολύ καλύτερες ευκαιρίες, τουλάχιστον σύμφωνα με τη Smith Barney. Ο τρίτος κλάδος της ομάδας, οι χρηματοοικονομικές υπηρεσίες, περιλαμβάνουν πολύ ανόμοιες εταιρείες (διαχείριση ενεργητικού, real estate και χρηματιστήρια), οπότε πρέπει να κοιτάξει κανείς μετοχή προς μετοχή για ευκαιρίες παρά τον κλάδο συνολικά. Η αυτοκινητοβιομηχανία είχε επίδοση στο επίπεδο του συνόλου της αγοράς φέτος. Προσφέρει καλές αποτιμήσεις, τόσο σε συγκριτικό όσο και σε απόλυτο επίπεδο και πολύ καλή μερισματική απόδοση. Πρόκειται όμως για έναν από τους πιο ευαίσθητους κλάδους στο δολάριο (το 36% των εσόδων προέρχεται από εκεί), που δεν βρίσκεται και στα καλύτερά του. H λιανική πώληση είναι κλάδος με συνεχή επίδοση καλύτερη από την αγορά κατά τα τελευταία τρία χρόνια. Ωστόσο, η Smith Barney εκτιμά ότι οι καλύτερες συνθήκες για τον κλάδο είναι πλέον παρελθόν. O κλάδος των κυκλικών προϊόντων και υπηρεσιών υπέστη πλήγματα από την τρομοκρατία, τις υψηλές τιμές του πετρελαίου, την οικονομική επιβράδυνση, αλλά και την άτυπη πνευμονία (SARS). Παρ’ όλα αυτά φέτος τα κατάφερε αρκετά καλά – αλλά πρόκειται επίσης για έναν κλάδο με πολύ διαφορετικές εταιρείες μεταξύ τους (ξενοδοχεία, προϊόντα πολυτελείας, αερογραμμές, αναψυχή κ.λπ.). Δεν πρόκειται για ένα φτηνό κλάδο, αλλά έχει προβλέψει για ταχύτατη ανάπτυξη στην επόμενη διετία. Η ισχύς του ευρώ είναι πρόβλημα, καθώς το 44% των εσόδων προέρχεται εκτός της Ζώνης του Ευρώ. Τα χημικά είναι από τους πιο ευαίσθητους κλάδους στο δολάριο, ενώ και οι βασικές ύλες υπέστησαν πλήγμα, τόσο από την πτώση του αμερικανικού νομίσματος όσο και από τις πεσμένες τιμές των εμπορευμάτων. Τα βιομηχανικά προϊόντα και υπηρεσίες, αντιθέτως, δημιουργούν μεγάλο μέρος των εσόδων τους στην Ευρωζώνη, αλλά καθώς οι συναλλαγματικές κινήσεις ήταν ακραίες, μπορεί να αντιμετωπίσουν πλέον ανταγωνισμό και στην έδρα τους. Στο underweight βρίσκεται η κοινή ωφέλεια, που μέχρι τώρα πρόσφερε στους επενδυτές μια σανίδα σωτηρίας στις αγορές που έπεφταν. «Συνολικά βλέπουμε πολύ λίγους λόγους να έχουμε μετοχές αυτού του κλάδου τώρα», γράφει ο διεθνής οίκος. O κλάδος της ενέργειας προσέφερε μια είδους ασφάλεια όσο υπήρχε ο πολεμικός κίνδυνος. Τώρα, η Smith Barney προτιμά να τον απορρίψει, αν και, όπως σημειώνει, δεν είναι ακριβός ούτε σε συγκριτική ούτε σε απόλυτη βάση. «Προς αποφυγήν» προειδοποιεί για τα τρόφιμα και ποτά, που είχαν επίδοση χειρότερη από την αγορά κατά 12% από την αρχή του έτους. Για όσους επενδυτές έχουν τέτοιες μετοχές, ο διεθνής οίκος τούς προτείνει να τις δίνουν ως πηγή κεφαλαίων για την αγορά οποιουδήποτε άλλου κλάδου! Οι μετοχές του κλάδου υγείας δεν τα πήγαν άσχημα σε σχέση με τους άλλους αμυντικούς κλάδους, αλλά δεν ταιριάζουν στο σενάριο της Smith Barney για γενική ανάκαμψη. Τα σούπερ μάρκετ, τα κραγιόν, τα απορρυπαντικά και τα τσιγάρα, με άλλα λόγια τα μη κυκλικά προϊόντα και υπηρεσίες, δεν είναι πια οι ακριβές αμυντικές μετοχές που ήταν πριν από δώδεκα μήνες. Αν και οι αποτιμήσεις δεν είναι πλέον «τραβηγμένες», ο διεθνής οίκος γράφει ότι θα απέφευγε αυτόν τον κλάδο, απλώς και μόνο επειδή είναι αμυντικός και υπάρχουν καλύτερα χαρτιά για να ποντάρει κανείς στην ανάκαμψη.
Οι παραπάνω συστάσεις της Smith Barney για τους διάφορους χρηματιστηριακούς κλάδους στηρίζονται στο αισιόδοξο σενάριο για ανάκαμψη της παγκόσμιας οικονομίας, με κινητήρα τις ΗΠΑ, που θα διαχυθεί στις χρηματιστηριακές αγορές. O διεθνής οίκος φαίνεται να πιστεύει τόσο πολύ σε αυτό το σενάριο, που δεν κρατάει καθόλου περιθώρια για άμυνα. Αυτό σημαίνει πολλά κέρδη αν τα πράγματα εξελιχθούν σύμφωνα με τις προβλέψεις, αλλά και ενδεχόμενες σημαντικές ζημίες αν διαψευσθούν.