ΔΙΕΘΝΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

ΑΝΑΛΥΣΗ EFG EUROBANK ERGASIAS ECONOMIC RESEARCH

Την περασμένη Πέμπτη, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα αποφάσισε την αύξηση του βασικού παρεμβατικού της επιτοκίου κατά 25 μονάδες βάσης στο 3,50%. Η αύξηση αυτή ήταν πλήρως προεξοφλημένη από την αγορά και συνεπώς η προσοχή των επενδυτών επικεντρώθηκε στη συνέντευξη Τύπου, η οποία ακολούθησε την ανακοίνωση της απόφασης για τα επιτόκια. Ο πρόεδρος της ΕΚΤ κ. Τρισέ σημείωσε στην ομιλία του ότι ακόμη και μετά τη νέα αύξηση των επιτοκίων, οι νομισματικές συνθήκες στην Ευρωζώνη παραμένουν accomodative. Συγκεκριμένα, τα ονομαστικά και πραγματικά επιτόκια παραμένουν σε ιστορικώς χαμηλά επίπεδα, η προσφορά χρήματος και η πιστωτική επέκταση συνεχίζουν να αναπτύσσονται με γοργούς ρυθμούς και η ρευστότητα διατηρείται σε υψηλά επίπεδα. Ιδιαίτερης σημασίας για την αγορά ήταν επίσης και οι νέες εκτιμήσεις της ΕΚΤ σχετικά με την πορεία της οικονομίας της Ευρωζώνης. Η κεντρική τράπεζα αναθεώρησε ανοδικά τις προβλέψεις της για τους ετήσιους ρυθμούς ανάπτυξης του ακαθάριστου εθνικού προϊόντος (ΑΕΠ) της Ευρωζώνης για την τριετία 2006-2008, οι οποίοι πλέον διαμορφώνονται ως ακολούθως: μεταξύ 2,5% και 2,9% το τρέχον έτος, 1,7% – 2,7% το 2007 και 1,8% – 2,8% το 2008. Να σημειωθεί ότι οι εκτιμήσεις αυτές είναι συμβατές με την άποψη ότι κατά τη διάρκεια του ορίζοντα πρόβλεψης, ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης της Ευρωζώνης θα παραμείνει πλησίον του δυνητικού ρυθμού αύξησης του ΑΕΠ, ο οποίος προσδιορίζεται μεταξύ 2% και 2,25% και θεωρείται ότι διασφαλίζει διατηρήσιμη ανάπτυξη χωρίς την εμφάνιση πληθωριστικών πιέσεων. Στο μέτωπο του πληθωρισμού, οι νέες προβλέψεις της ΕΚΤ σχετικά με την πορεία του εναρμονισμένου δείκτη τιμών καταναλωτή αποτελούν πτωτική αναθεώρηση των αντίστοιχων προβλέψεων, τις οποίες είχε δημοσιοποιήσει η κεντρική τράπεζα στα τέλη Αυγούστου, με την εκτιμώμενη μέση ετήσια μεταβολή του δείκτη να διαμορφώνεται πλέον ως ακολούθως: μεταξύ 2,1% και 2,3% στο 2006, μεταξύ 1,5% και 2,5% το 2007 και μεταξύ 1,3% και 2,5% το 2008. Συγκεκριμένα, η ΕΚΤ αναμένει σχετική ενίσχυση του εναρμονισμένου δείκτη τιμών καταναλωτή στις αρχές του επόμενου έτους με τον πληθωρισμό να διαμορφώνεται σε επίπεδα πλησίον του 2,0% κατά τη διάρκεια του 2007. Οι ανωτέρω προβλέψεις και ο τόνος της ομιλίας του κ. Τρισέ συνηγορούν στην εκτίμηση ότι ο κύκλος αύξησης των επιτοκίων της ΕΚΤ δεν έχει ακόμη ολοκληρωθεί και ότι ακόμη μία έως δύο αυξήσεις 25 μονάδων βάσης του βασικού παρεμβατικού επιτοκίου της ΕΚΤ αποτελούν το πλέον πιθανό σενάριο για το επόμενο έτος. Η απόφαση της ΕΚΤ για τα επιτόκια και η ομιλία του κ. Τρισέ δεν είχε ιδιαίτερη επίδραση στις κύριες συναλλαγματικές ισοτιμίες του ευρώ με το ευρώ/δολάριο να ενισχύεται στο 1,3323 στα πρώτα λεπτά της συνέντευξης Τύπου του κεντρικού τραπεζίτη για να υποχωρήσει αργότερα σε επίπεδα ελαφρώς χαμηλότερα του 1,3280. Αντίθετα, πτωτικές πιέσεις επικράτησαν στην αγορά των κυβερνητικών ομολόγων της Ευρωζώνης, καθώς η αγορά έσπευσε να τιμολογήσει μεγαλύτερη πιθανότητα από ό,τι προηγουμένως για το ενδεχόμενο περαιτέρω αυξήσεων των επιτοκίων από την ΕΚΤ τους επόμενους μήνες. Στις ΗΠΑ, η επόμενη συνεδρίαση του συμβουλίου χάραξης νομισματικής πολιτικής της Fed τη 12ή Δεκεμβρίου αναμένεται να αποτελέσει την τελευταία σημαντική εξέλιξη στο μέτωπο των επιτοκίων το τρέχον έτος. Η Fed αναμένεται να διατηρήσει σταθερό το βασικό παρεμβατικό της επιτόκιο Fed funds target στο 5,25% στην επόμενη συνεδρίασή της. Τα πρακτικά από τη τελευταία συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Κεντρικής Τράπεζας των ΗΠΑ στις 24/25 Οκτωβρίου, καθώς και πρόσφατες δηλώσεις αξιωματούχων της Fed ενισχύουν την άποψη ότι η τράπεζα παραμένει ιδιαίτερα ανήσυχη για την πορεία του πληθωρισμού. Η Fed προς το παρόν φαίνεται να εκτιμά ότι η οικονομία των ΗΠΑ θα συνεχίσει τους επόμενους 6-12 μήνες να αναπτύσσεται με ρυθμό κοντά ή και λίγο χαμηλότερα από το δυνητικό δεδομένης της συνεχιζόμενης επιβράδυνσης της αγοράς κατοικίας, εκτίμηση που υποδηλώνει την απουσία σοβαρών ανησυχιών για το ενδεχόμενο «απότομης προσγείωσης» οικονομίας. Εντούτοις, ο πληθωρισμός παραμένει σημαντική πηγή προβληματισμού με τα μέλη της επιτροπής χάραξης νομισματικής πολιτικής της Fed να εκφράζουν κατά την τελευταία συνεδρίαση της τράπεζας ανησυχία σχετικά με την παραμονή του πληθωρισμού σε επίπεδα υψηλότερα αυτών που θεωρούνται συμβατά με την επίτευξη συνθηκών σταθερότητας τιμών μεσοπρόθεσμα. Σύμφωνα με την πρόσφατη δημοσίευση των στοιχείων πληθωρισμού για τον μήνα Οκτώβριο, ο κύριος δείκτης τιμών καταναλωτή και ο δομικός αυξήθηκαν λιγότερο από όσο ανέμενε η αγορά. Εντούτοις, στοιχεία ενός μηνός δεν υποδηλώνουν απαραίτητα την απαρχή μιας νέας καθοδικής τάσης και συνεπώς θα ήταν πρόωρο να οδηγηθεί κάποιος στο συμπέρασμα ότι ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ θα συνεχίσει να αποκλιμακώνεται τους επόμενους μήνες. Παρ’ όλα αυτά, η προθεσμιακή αγορά συνεχίζει να εκτιμά ότι η επόμενη κίνηση στα επιτόκια της Fed θα είναι καθοδική και, με τα προθεσμιακά συμβόλαια euro-$ futures, να εκτιμά τώρα σχεδόν πλήρως συνολική μείωση των επιτοκίων της Fed κατά 75 μονάδες βάσης το 2007.