ΔΙΕΘΝΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

ΑΝΑΛΥΣΗ EFG EUROBANK ERGASIAS ECONOMIC RESEARCH

Χωρίς ιδιαίτερες εξελίξεις στις διεθνείς αγορές πέρασε η εβδομάδα που διανύουμε με εξαίρεση ίσως την περαιτέρω αποδυνάμωση του ιαπωνικού νομίσματος έναντι των περισσοτέρων άλλων κύριων νομισμάτων. Η ισοτιμία ευρώ/γιεν ανήλθε σε νέο ιστορικό υψηλό (156,42) την Τετάρτη, ενώ η αγγλική στερλίνα και το δολάριο Αυστραλίας «χτύπησαν» νέα υψηλά πολλών ετών έναντι του ιαπωνικού νομίσματος. Καταλύτης των ανωτέρων εξελίξεων ήταν η απόφαση της κεντρικής τράπεζας της Ιαπωνίας (BoJ) να αφήσει αμετάβλητο το βασικό παρεμβατικό της επιτόκιο στο 0,25% και κυρίως η δηλώσεις του Ιάπωνα κεντρικού τραπεζίτη κατά τη συνέντευξη Τύπου που συνόδευσε την απόφαση για τα επιτόκια. Ο Κύριος Fukui είπε μεταξύ άλλων ότι η καταναλωτική δαπάνη και ο πληθωρισμός παρουσίασαν σχετική εξασθένηση κατά την περίοδο που ακολούθησε την προηγούμενη συνεδρίαση της BoJ τον Οκτώβριο και οι δηλώσεις αυτές περιόρισαν τις προσδοκίες της αγοράς για μια νέα αύξηση των ιαπωνικών επιτοκίων τον Ιανουάριο. Να σημειωθεί ότι πριν από την τελευταία συνεδρίαση της κεντρικής τράπεζας και τις δηλώσεις Fukui η αγορά τιμολογούσε με μεγάλη πιθανότητα νέα αύξηση του βασικού παρεμβατικού επιτοκίου της Ιαπωνίας στο 0,5% τον επόμενο μήνα. Το ιαπωνικό νόμισμα θα παραμείνει κατά πάσα πιθανότητα υπό πίεση στο άμεσο μέλλον, καθώς συνεχίζεται ο διεθνείς δανεισμός σε νομίσματα χαμηλού επιτοκίου (π.χ. γιεν και ελβετικό φράγκο) για επενδύσεις σε αγορές που υπόσχονται υψηλότερες αποδόσεις (carry trades). Ιδιαίτερη προσοχή παρόλα αυτά συνιστάται σε επενδυτές οι οποίοι ποντάρουν σε περαιτέρω αποδυνάμωση του γιεν καθώς ο αριθμός των θέσεων short στο ιαπωνικό νόμισμα (δηλ. των κερδοσκοπικών στοιχημάτων εναντίον του ιαπωνικού νομίσματος) βρίσκονται ήδη σε ιστορικά υψηλά. Η εξέλιξη δε αυτή θα μπορούσε να επιταχύνει μια επανενίσχυση του γιεν στην περίπτωση που κάποιοι επενδυτές αποφάσιζαν να προβούν σε κλείσιμο κερδοσκοπικών θέσεων εναντίον του νομίσματος. Η ισοτιμία ευρώ/δολαρίου βρίσκονταν κοντά στο 1,32 κατά τις πρωινές ώρες της Παρασκευής στις ευρωπαϊκές αγορές, έχοντας παραμείνει σε σχετικά στενό εύρος διακύμανσης κατά το μεγαλύτερο μέρος της τρέχουσας εβδομάδας. Ισχυρό επίπεδο τεχνικής στήριξης αποτελεί η περιοχή 1,2950-1,3000 ενώ η ισοτιμία θα έπρεπε πρώτα να διασπάσει ανοδικά την περιοχή αντίστασης μεταξύ 1,3300-1,3350 για να θεωρηθεί ότι ένας νέος κύκλος ενίσχυσης του ευρώ βρίσκεται ενδεχομένως υπό διαμόρφωση. Στις αγορές σταθερού εισοδήματος, οι αγορές των κυβερνητικών σε ΗΠΑ και Ευρωζώνη κινήθηκαν γενικά πτωτικά την εβδομάδα που διανύσαμε, καθώς μειώθηκε οριακά η τιμολογούμενη (από την προθεσμιακή αγορά) πιθανότητα ότι η Fed θα προχωρήσει σε κάποια μείωση των επιτοκίων το πρώτο τρίμηνο του επόμενου έτους. Οι τιμές των αμερικανικών κυβερνητικών ομολόγων (US Treasuries) κέρδισαν κάποιο έδαφος την Πέμπτη μετά τη μεγάλη πτώση του δείκτη βιομηχανικής δραστηριότητας (Philadelphia Fed Index) για περιοχή της Φιλαδέλφειας των ΗΠΑ με την απόδοση του 10ετούς χαρακτηριστικού τίτλου να βασίζεται στο 4,555% και την κλίση της καμπύλης απόδοσης να παραμένει αρνητική (inverted) κατά περίπου 10 μονάδες βάσης το πρωί της Παρασκευής. Η αγορά προθεσμιακών συμβολαίων επιτοκίου Eurodollar futures συνεχίζει να τιμολογεί σωρευτική μείωση 75 μονάδων βάσης (μ.β.) στα επιτόκια της Fed το επόμενο έτος με την πρώτη μείωση 25 μ.β. να λαμβάνει χώρα το εξάμηνο του 2007. Στην Ευρωζώνη τα προθεσμιακά συμβόλαια Euribor τιμολογούν πλέον πλήρως νέα αύξηση 25 μ.β. στα επιτόκια της ΕΚΤ το πρώτο τρίμηνο του επόμενου έτους, ενώ η αγορά φαίνεται να αρχίζει ξανά να τιμολογεί το ενδεχόμενο αύξησης του βασικού παρεμβατικού επιτοκίου της Ευρωζώνης (2wk euribor) στο 4,00% έως το τέλος του 2007.

Σε επίπεδο νομισματικής πολιτικής, το συμβούλιο χάραξης νομισματικής πολιτικής της κεντρικής ομοσπονδιακής τράπεζας των ΗΠΑ αποφάσισε στις 12 Δεκεμβρίου τη διατήρηση του βασικού παρεμβατικού επιτοκίου Fed funds target στο 5,25%. Η απόφαση για αμετάβλητα επιτόκια δεν προκάλεσε ιδιαίτερη έκπληξη, καθώς είχε προεξοφληθεί πλήρως εκ των προτέρων. Η φρασεολογία που χρησιμοποιήθηκε στη συνοδευτική δήλωση της Fed δεν διέφερε σημαντικά από την αντίστοιχη δήλωση του Οκτωβρίου αλλά άφησε να εννοηθεί ότι η κεντρική τράπεζα είναι τώρα πιο ανήσυχη για τις γενικότερες οικονομικές επιπτώσεις από την επιβράδυνση της αγοράς κατοικίας των ΗΠΑ. Θυμίζουμε επίσης ότι στην τελευταία συνεδρίαση της ΕΚΤ στις αρχές Δεκεμβρίου η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα αποφάσισε την αύξηση του βασικού παρεμβατικού της επιτοκίου κατά 25 μονάδες βάσης στο 3,50%. Η αύξηση αυτή ήταν πλήρως προεξοφλημένη από την αγορά και συνεπώς η προσοχή των επενδυτών επικεντρώθηκε στη συνέντευξη Τύπου η οποία ακολούθησε την ανακοίνωση της απόφασης για τα επιτόκια. Ο πρόεδρος της ΕΚΤ κ. Trichet σημείωσε στην ομιλία του ότι ακόμη και μετά τη νέα αύξηση των επιτοκίων οι νομισματικές συνθήκες στην Ευρωζώνη παραμένουν σχετικά «χαλαρές» (accomodative). Συγκεκριμένα, τα ονομαστικά και πραγματικά επιτόκια παραμένουν σε ιστορικώς χαμηλά επίπεδα, η προσφορά χρήματος και η πιστωτική επέκταση συνεχίζουν να αναπτύσσονται με γοργούς ρυθμούς και η ρευστότητα διατηρείται σε υψηλά επίπεδα.

* Ο κ. Πλάτων Μονοκρούσος είναι επικεφαλής Διεύθυνσης Ανάλυσης Χρηματοοικονομικών Αγορών